出品|圆维度

国际投资者的视野，正再行聚焦中国钞票。

近日，瑞银集团高管接连开释对A股及港股的积极信号：环球主动惩处基金对中国股票着实立比例已从2024年四季度的低点回升，硬科技企业成为港股IPO的王人备主力，东谈主民币本年仍存3%至4%的增值空间——这些信号指向团结个判断：中国钞票的眩惑力正在风雅。

“估值差已是明牌，更大的信心来自盈利。”

瑞银证券A股策略分析师孟磊给出了一个具有穿透力的判断：在基准情景下，2026年沿途A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%。他在近期的策略瞻望中进一步指出，2026年的增长质地将更为塌实——2025年的盈利增长主要由金融板块驱动，而跟着PPI冉冉回升和“反内卷”战术鼓舞，非金融企业的盈利弹性将成为本年阛阓的中枢变量。

这一判断并非孤单。早在前年底，中国证券报征引瑞银投资银行高档经济学家张宁的预测称，2025年全年A股企业利润增速将达到约6%，比较2024年有“赫然改善”。从环球视角看，A股的相对折价上风照旧权贵。盈利诞生的预期，正在为阛阓的长线信心提供最坚实的锚。

资金端的信号雷同值得小心。瑞银环球金融阛阓部中国主宰房主明近日清楚，瑞银恒久跟踪的环球前40大投资机构对中国钞票的执仓占比已创下2023年以来新高；与此同期，主动型国外基金亦运行再行加仓中国钞票。来回型投资者加仓节拍尤为积极，而确立型投资者则在缓和基本面与战术落地的同期，执续优化中国钞票在环球组合中的权重，算计2026年可能出现更大幅度的增执。

不外，这仅仅刚刚运行。空洞多家外资机构数据，环球主动型基金对中国股票着实立虽从低点回升，但与2021年约15%的历史峰值仍有权贵差距。换言之，低配情状尚未排除，增配空间照旧可不雅。

港股阛阓正在用实打实的数据考证这场“价值重估”。据建银国际流露的数据，2025年港股IPO募资达2869亿港元，重登环球榜首；2026年一季度延续强势，40宗IPO共募资近1104亿港元。比规模更值得缓和的是结构变化——瑞银集团中国区总裁胡知鸷此前曾在媒体会上指出，21点在线游戏免费试玩网页版香港已成为中企上市融资的首选地之一，“A+H”方法已参预新一轮上行周期。

结构性诊治的数据撑执也很明晰：年头于今，科创企业占港股IPO刊行规模的63%，较前年同期的16%大幅跃升。硬科技与新质分娩力企业已成为港股新股刊行的王人备中坚力量，港股正在完成从“估值凹地”到“产业高地”的重要向上。

A股阛阓的底层撑执雷同在加固。连年A股流动性环境执续改善，行业和主题ETF规模在昔日两年内从约5000亿元攀升至1.5万亿元，增长近三倍。事实上，系数这个词ETF阛阓的扩展节拍远超这一数字。据上交所日前发布的《ETF行业发展诠释（2026）》，2025年沪市ETF规模从2.72万亿元增至4.22万亿元，增幅达55%，资金净流入超7700亿元。更宏不雅的视角来看，死一火2025年底，境内ETF总规模已历史性谗谄6万亿元大关，年度增幅高达62%。

流动性环境的改善，为增量资金进场提供了指示的渠谈。

外汇层面的信号雷同不成冷落。瑞银筹商团队合计，东谈主民币是本年环球最具基本面撑执的中枢货币之一，对主要货币存在3%至4%的增值空间。从内容走势看，这一判断已获得初步考证。据中国外汇来回中心发布的《2025年银行间外汇阛阓运行诠释》夸耀，全年东谈主民币对好意思元汇率收报6.9890，较上年末增值4.43%。东谈主民币钞票的相对眩惑力，正在为境外投资者参与A股提供荒谬的引发。

节拍上看，上半年粗略是更重要的不雅察窗口。瑞银中国股票策略筹商主宰王宗豪合计，2026年上半年阛阓环境可能更为成心——长线外资频繁于年头完成确立有计划，一季度亦然险资传统确立窗口期，住户入款亦可能继续向职权阛阓挪动。而7月至8月，将成为阛阓磨练盈利结束的重要时刻节点。

盈利结束的速率与质地，决定了阛阓高度。机构投资者的共鸣已尽头明确：中国股市要进一步上行，必须由盈利增长来驱动。而瑞银最新上调后的11%全年A股盈利增速预期，正在为这场“功绩结束期”提供最中枢的参照坐标。